美股两连阳后投资者是踏空还是套牢?

  自从3月23日标普500指数和道琼斯指数分别在2191.86点和18213.65点见底以来,人们就对经济复苏的前景进行了很多讨论。让我们暂且把这种令人担忧的可能性放在一边。

  会是交易者和投资者在过去几年中习惯于较小的回调的“ V”形吗?还是将其更像是一个“ U”,在复苏之前经历了一段巩固期;还是一个“ W”,即下一次探底尚未到来;抑或是一个可怕的“L”,即我们在很长一段时间内都处于低迷状态?

  到目前为止,它看起来像“ V”形。但是“ W”仍然是可能的,或者比W更糟糕:可能是第二次探底,然后是停滞不前的反弹。

  XPO Logistics(XPO)的首席执行官Bradley Jacobs在发布财报后,人们对这个问题和其他相关问题有了一些有趣的见解。XPO是一家全球性的运输和物流公司,因此他们在世界各地不同国家处理冠状病毒的不同阶段的业务恢复速度是相当可观的。

  给我留下深刻印象的第一件事是,这位首席执行官几乎是脱口而出的一句线%回升”。尽管Jacobs对此几乎没有强调,但这可能很重要。这不仅是因为作为首例确诊病例的源头,中国的恢复速度暗示了在其他地方预计需要多长时间才能克服这种疾病。也是因为强大的中国可以帮助世界其他地区快速复苏。

  相对快速的恢复似乎确实在其他地方发生。Jacobs说,例如,该公司在法国的每周业务增长了26%,在西班牙的业务的增幅虽然不那么引人注目但仍然令人印象深刻,为13%。英国的增长幅度也有所增长,但是要小得多,但这可能是由于Covid-19在欧洲大陆出现后的两周才在英国出现。

  这一切都表明,如果不是Jacobs说的另一回事,那么在美国可能会延续“ V”字。

  他在谈论XPO的流动性头寸和应对这种低迷的能力,这让他感到自豪。然而,他在书中引用的一件事是,当他们感觉到经济下滑即将到来之时,XPO董事会大幅削减了资本支出,这令人对未来感到担忧。

  削减开支是美国公司在这种时候所做的事情,通常被认为是明智的,即使不是这些公司的唯一选择。但是,在其他国家,这可能并不是企业的回应。毫无疑问,在中国,“自由市场”经济体系只不过是考虑到国家的政治因素,很难相信企业被允许做出可能在短期内对他们有利,但可能对企业和国家造成长期损害的决策。

  在欧洲,尽管出于不同的原因,人们也不愿这样做。欧洲大多数发达国家都有强大的,团结的工人运动。根据您所处的政治环境,您可能会认为这是好事或者坏事,但这确实使公司在不考虑更广泛主体和股东回报的情况下采取行动变得更加困难。以我的经验以及我一生的大部分时间都住在欧洲,欧洲人普遍认为公司可以自由赚钱,但是他们也应该为共同利益做出一些牺牲,特别是在紧急情况下。

  与美国形成鲜明对比的是,美国的信念是公司为股东提供的服务高于一切。例如,我怀疑欧洲航空公司是否能够在不裁员的情况下接受数十亿美元的政府援助,然后在一个月左右的时间里谈论大规模裁员。如果他们这样做了,他们的股票肯定不会因为这个消息上涨,因为将会有消费者的强烈反对。

  不过,在美国,人们普遍认为“对通用汽车有益对美国有利”的原则适用于所有企业,而美国战后经济增长的速度表明情况确实如此。您可以争论该观点对财富分配的影响,但不能基于纯粹的财富创造来反对它。

  但是,在这种情况下,至少在短期内,许多公司做他们认为对自己有利的事情,削减和解雇数百万员工,可能不会对美国经济产生整体影响,至少在短期内是如此。短期的影响将是增加每个公司的盈利机会,或者仅仅是生存的机会。

  然而,这些决定的共同影响将是,使更广泛的快速复苏的可能性大大降低。股东们把更多的钱拿去投资将会有长期的好处,但是如果这是以工人的工资为代价的,而这些工资通常是用来在经济衰退时支撑经济的,那么经济复苏将会非常缓慢。

  这是对Jacobs的话的悲观解读,但其中蕴含着希望。无论采取何种形式,无论对每个国家的复苏步伐有何影响,事实是复苏正在发生。疫情可以而且将会被击败,为此我们都应该心存感激。

  也不能说美国的做法是“错误的”。更大的长期效率将带来更大的红利,Warren Buffett最近提出的不要“做空美国”的建议是合理的。不过,在这种情况下,市场认为美国经济将迅速复苏的隐含假设看起来过于乐观了。

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